なぜトルコリラは過去最安値を更新し続けるのか

リラはこの1年でドルに対して約17%、5年間ではおよそ444%下落している。これは暴落ではなく、じわじわとした下落であり、その理由はゆるやかな構造的要因と、2026年に起きた2つの鋭いショックにきれいに分けられる。ここでは、出典を明示した信頼できる報道の内容を紹介する。

追いつけないインフレ

まずは物価から見ていく。Trading Economicsによれば、トルコの消費者インフレ率は2026年6月時点で前年比約32.1%とほぼ横ばいで推移しており、5月の32.6%からわずかに鈍化しただけだった。国内物価がこのペースで上昇し、主要な貿易相手国が2%近辺にある状況では、輸出競争力を保つだけのために通貨は時間とともに価値を失っていかざるを得ない。それがリラの下に横たわる構造的な重力であり、消えてはいない。

中銀は高い政策金利でこれに対抗している。Trading Economicsによれば、CBRTは3月の利下げを経た後、2026年6月の会合で3会合連続となる37%の据え置きを決めた。約32%のインフレに対して37%という水準は、実質ベースでわずかにプラスにとどまる。これは正統派的なプログラムの信頼性を保つには十分だが、リラを押し戻すには不十分であり、通貨は急落するのではなく、管理された緩やかなペースで下落していく。

自由落下ではなく、管理された下落

2023年半ばにメフメット・シムシェキ財務相が正統派政策へ復帰して以来、戦略は特定の水準を防衛するのではなく、リラをおおむねインフレのペースで減価させ、その経路を介入で平滑化することにある。INGのアナリストは、中銀が下落を止めようとするのではなく、急激な動きに逆らうように動いていると分析している。チャートが崖のようにではなく、着実な階段状の下降に見えるのはそのためであり、この弱さは意図的で累積的なものである。

2026年の2つのショック

この緩やかな下降圧力に加え、2026年には2つの鋭いショックが加わった。1つ目は外的なものである。イランを巡る中東紛争がエネルギーと食品の価格を押し上げ、中銀が織り込んでいたディスインフレを鈍化させた。Bloombergが報じたように、この時期にリラを防衛するコストは大きく、トルコは2026年3月に約434億ドルの外貨準備を取り崩し、これは記録的な月間ペースだった。

2つ目は国内の政治的なものである。2026年5月下旬、トルコの裁判所は主要野党CHPの2023年党大会を無効とする判断を下し、Turkiye Todayによれば、その後2週間で海外投資家はトルコの株式・国債から合計8億5,350万ドルを引き揚げ、中銀の準備高は93億ドル減少した。政治的な不確実性はトルコ資産のリスクプレミアムを押し上げ、通貨はそれが真っ先に表れる場所である。

データに現れている姿

結果として、通貨はドルに対して記録上最も弱い水準にある。当社の履歴では、USD/TRYは前回の日次高値を超え、現在は46.99近辺で取引されている。当社のアーカイブは1999年まで遡るため、この記録は直近の短い期間ではなく、27年分の日次終値を基準に測定されている。すべてのレートにはsourceとmarket_sessionが付いているため、介入が起きた週であっても、ライブのコンセンサスレートなのか日次参照フィックスなのかを推測ではなく判別できる。