原油安でインドルピーが上昇した理由
8月25日にBrent原油は4.82%下落し、インドルピーは対ドルで0.35%上昇しました。経済的には筋の通る動きです。ただし、5年間のデータでは、原油が大きく下げた日のUSD/INRの中央値はほぼ動いていません。今回は原油安に、中央銀行の支えとドル安が重なりました。
インドは2024-25年に、消費した原油の88.2%を輸入しました。原油が安くなると輸入業者が必要とするドルが減り、ルピーへの圧力が一つ弱まります。しかし、原油は為替市場を動かす資金フローの一部にすぎません。8月25日のルピーの反応は過去の中央値を大きく上回りました。
8月25日は原油とルピーが同じ方向に動いた
EIAのデータでは、8月25日のBrent原油価格は1バレル$88.24でした。前回の観測値から4.82%の下落です。exchangerate.devの日次USD/INRは95.754から95.418へ0.351%低下しました。USD/INRの低下は、1ドルで買えるルピーが減ったこと、つまりルピー高を意味します。
Reutersは、Brent原油が$90を割り込むなか、取引終盤にルピーが上昇したと報じました。インドは原油の大半を海外から購入するため、原油安の影響を受けやすい国です。政府の最新の通年資料によると、2024-25年の原油輸入依存度は88.2%でした。
過去109回の原油急落後に起きたこと
EIAのBrent原油日次データ5年分と、exchangerate.devのUSD/INR参考レートを結合しました。8月25日より前にBrent原油が3%を超えて下落し、両方のデータがそろった日は109回あります。下落当日のUSD/INRと、次に公表された日次レートを測定しました。
同日の変化率の過去中央値はほぼゼロでした。ルピーが上昇したのは109回中54回で、半数をわずかに下回ります。8月25日の上昇幅は、過去の反応のおよそ87%を上回りました。8月26日のUSD/INRは0.004%だけ上昇しました。ルピーは前日の上昇分をほぼ維持しましたが、さらに買われることはありませんでした。各イベントのデータと計算結果をダウンロードできます。
原油だけでは説明できない
Reutersは、取引前半にインド準備銀行が介入した可能性と、ドル指数が99を下回ったことも伝えています。過去のデータを見る限り、今回の動きをすべて原油で説明することはできません。原油安はドル需要を減らしましたが、それだけが要因ではありません。原油が急落した日の多くでは、ほかの為替フローが恩恵の大半を打ち消していました。